Algunos miembros de la Junta consideran que incrementos más fuertes en el presente, pueden evitar la necesidad de realizar aumentos de la tasa de interés en el futuro, que podrían coincidir con una desaceleración pronunciada del gasto y el producto.
A través de las Minutas de la reunión de su Junta Directiva, del pasado 29 de enero, el Banco de la República explica las razones que llevaron a subir su tasa de intervención en 25 puntos básicos para dejarla en 6 por ciento.
Sigue preocupando la caída del precio del petróleo, que en enero, frente al promedio de diciembre descendió 17,6 por ciento. Sin embargo, otros bienes básicos como el café y el carbón también disminuyen su cotización, por lo cual, los términos de intercambio continúan con tendencia a la baja, analizó la Junta.
La volatilidad de los mercados financieros, por la debilidad de los mercados emergentes y la desaceleración de China lleva a que el dólar continúe una escalada alcista frente a la mayoría de las monedas del mundo.
Además, el bajo crecimiento de los principales socios comerciales de Colombia y la caída de los índices de confianza son factores que afectan la actividad económica del país.
Ante este panorama local y global, el Banco de la República espera que la Reserva Federal aumente gradualmente su tasa de referencia, y que el Banco Central Europeo siga con una política altamente expansiva.
En el contexto local, se analizó que el valor en dólares de las exportaciones cayó 35,3 por ciento en el acumulado a noviembre. “Aunque el ajuste en las importaciones se ha acelerado recientemente con caídas anuales superiores al 20 % desde septiembre, en lo corrido del año se ha registrado un déficit comercial”, agregan las Minutas del Emisor.
La Junta del Banrepública estima que para todo 2015 el déficit en la cuenta corriente se ubicará entre 6,3% y 6,7% del PIB.
“Parte del detrimento en este indicador se debe a la reducción del PIB en dólares por el efecto de la depreciación del peso frente al dólar”.
Para 2016 se espera un déficit externo entre 5,4% y 6,5% del PIB, el cual supone en el escenario central que continúa el deterioro de las exportaciones y el ajuste de las importaciones, “en un entorno en el que el financiamiento externo sería menor que el observado en años anteriores y posiblemente más costoso”.
PIB 2016
Para todo 2015 el equipo técnico mantuvo su pronóstico de crecimiento anual en 3,0%, con un rango entre 2,8% y 3,2%. “En el cuarto trimestre de 2015 la demanda interna se habría desacelerado, con excepción de la inversión en obras civiles, mientras que las exportaciones netas habrían tenido un aporte positivo al crecimiento por la mayor caída de las importaciones que la de las exportaciones”.
Asimismo, el documento del banco señala que las tasas de interés reales de los créditos, “si bien se mantuvieron por debajo de sus promedios históricos, dejaron de descender en los últimos meses (excepto la hipotecaria). En el mercado laboral, desde mediados de año se ha observado un leve incremento en la tasa de desempleo y un estancamiento del empleo”.
Para 2016 se redujo el pronóstico de crecimiento anual del PIB y se espera que se ubique entre 1,5% y 3,2%, con 2,7% como cifra más probable.
“Se prevé que continúe desacelerándose la demanda interna, en particular la inversión, como parte del ajuste que requiere la economía ante las nuevas condiciones externas”.
INFLACIÓN
En cuanto a la inflación anual al consumidor, al cierre de 2015 se ubicó en 6,77%, superando las proyecciones del mercado. “Durante el año el aumento de la inflación se explica fundamentalmente por el comportamiento de los alimentos (10,85%) y de los transables sin alimentos ni regulados (7,09%), grupos que representan el 54,2% de la canasta al consumidor”.
Para diciembre de 2016, los analistas esperan una inflación de 4,83%. La encuesta trimestral de expectativas económicas indica una expectativa de inflación a diciembre de 2016 y 2017 de 5,35% y 4,85% respectivamente. Las expectativas derivadas de los papeles de deuda pública se ubican por encima de 4,5% y aumentaron frente a las calculadas en diciembre.
Los efectos del fenómeno de El Niño, el traspaso de depreciación del peso hacia los precios y el efecto de los mecanismos de indexación de precios y salarios mantendría alta la inflación en la primera mitad del año.
“Se espera que en el segundo semestre los choques de los precios de los alimentos y de la depreciación se empiecen a diluir, lo que junto con las acciones de política monetaria debería conducir la inflación a la meta durante 2017”.
Para la Junta del Banco, la economía continúa ajustándose a estos choques con una desaceleración moderada en la actividad económica que se espera continúe a lo largo de 2016, resultado de un crecimiento de la demanda interna menor al que se presentó en 2015. Esta desaceleración continuaría contribuyendo a la reducción del déficit en la cuenta corriente. “Para el cierre de 2015 se estima un descenso leve en dicho déficit en millones de dólares y se espera que en 2016 tenga una contracción adicional de US$ 3.000 millones”.
Las Minutas también explican que la devaluación del peso, que se presentó como consecuencia del deterioro de los términos de intercambio, y los fuertes choques climáticos presionaron la inflación durante el 2015.
“Los estimativos del equipo técnico indican que continuarán haciéndolo durante el primer semestre de 2016. En este periodo, la inflación también puede ser afectada por los mecanismos de indexación propios de la economía colombiana que responderían al aumento en la inflación presentado en 2015”.
Bajo este contexto, los miembros de la Junta coincidieron en que lo indicado es “continuar el ajuste de la política monetaria, con un aumento de los tipos de interés que es necesario para la convergencia de las expectativas y de las proyecciones de inflación a la meta en el horizonte de política, y va en la línea de una reducción del déficit de la cuenta corriente”.
La mayoría de los miembros de la Junta consideran que lo adecuado es continuar con la senda de incrementos de 25 puntos básicos.
Estos miembros ratificaron las ventajas que esta senda ofrece en términos de predictibilidad para el mercado y eficiencia en la incorporación de la información marginal en un ambiente de alta volatilidad. Adicionalmente, destacaron que los mecanismos de transmisión de la política monetaria se habrían fortalecido desde el último trimestre de 2015 como consecuencia del cambio en la estructura del balance del sistema financiero. Por último, mencionaron que hay factores puntuales relacionados con la disminución de la inversión en el sector petrolero que van a contribuir con la reducción del déficit externo.
Otro sector de la Junta considera que es necesario aumentar 50 pb la tasa de intervención puesto que creen que el incremento de las expectativas de inflación por encima del límite superior del rango meta, así como los mecanismos de indexación de la economía representan un riesgo creciente de persistencia de inflación alta.
“En un contexto de alto déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, que refleja un exceso de gasto sobre ingreso, los efectos adicionales de los choques de oferta sobre las expectativas y las decisiones de precios refuerzan la necesidad de acelerar los aumentos de la tasa de interés de intervención, para anclar las expectativas a la meta y preservar la credibilidad en la política monetaria”.
Finalmente, reiteraron que incrementos más fuertes en el presente, pueden evitar la necesidad de realizar incrementos de la tasa de interés en el futuro que podrían coincidir con una desaceleración pronunciada del gasto y el producto.
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